摘要：商業模式和資產的同質化交易所雖然不斷的擴展，但其業務模式基本限制在現貨、杠桿、合約、期權、借貸、理財等范圍，整體行業模式高度同質化，商業盈利模式也相應的主要包括交易手續費、項目上幣費、保證金和理財利息等方面。...

撰文：婁月

回顧 2020 年，加密市場先后經歷了 3·12 行情、DeFi 興起、比特幣自誕生以來首次突破 2 萬美元關口等一系列值得紀念的事情，在比特幣出圈、行業向前邁進的同時，也吸引著全球金融市場的眼光再次回歸。

加密貨幣交易所作為市場各大交易行為的載體，在行業發展的過程中起著舉足輕重的作用，而龐大的用戶基礎更是蘊藏著無限的發展可能。去中心化交易所的迅猛發展就讓我們看到了一個新的探索方向，那么在中心化交易所的目前同質化發展的進程中是否還有其他的破局之路？

中心化交易所陷入「同質化」競爭格局

加密市場的規模在機構資金的不斷涌入刺激下正逐漸發展壯大，普通投資者對行業的認知也都有所提升，更多的資金也尋求通過托管、基金、交易等不同方式進入市場當中，各大交易所不僅擁有部分項目上市交易的渠道把控權利，作為二級市場的「聚集地」其盈利能力也可見一斑，因此成為市場重點關注的賽道之一。

據加密貨幣信息門戶網 CoinGecko 收錄數據顯示，目前全球范圍內已有超 373 家 現貨交易所、69 家 DEX （去中心化交易所）以及 46 家衍生品相關交易所，并且這一數字還在持續增加中。

從其交易量等數據來看，一些交易所憑借早期入場的先發優勢已經取得一席之地，新晉交易所也憑借著不同的發展定位和方向逐漸搶奪市場份額，加之以 Uniswap 為代表的 DEX 崛起，市場的流動性和交易量都一直在發生變化，并沒有形成絕對固定的格局，整個交易所市場呈現百花齊放的發展格局。

商業模式和資產的同質化

交易所雖然不斷的擴展，但其業務模式基本限制在現貨、杠桿、合約、期權、借貸、理財等范圍，整體行業模式高度同質化，商業盈利模式也相應的主要包括交易手續費、項目上幣費、保證金和理財利息等方面。

最近 Coinbase 申請 IPO 一事引發市場廣泛熱議，按交易量計算 ，Coinbase 是美國最大的加密貨幣交易所，當時在 2018 年的私募融資中估值超過 80 億美元，擬繞過 IPO 直接上市。

隨著比特幣等加密資產的大幅上漲，加之合規的放大作用，Coinbase 目前的估值可能已遠超 80 億美元，據加密貨幣數據研究商 Messari 的最新 分析 顯示，Coinbase 的估值或已經高達 280 億美元。但另一方面。 Coinbase 并沒有發布平臺幣，而是依舊采取傳統證券模式，沒有完全開放和共享平臺的收益，釋放全部的價值。

除了商業模式之外，在 NFT （非同質化代幣）概念未興起之前，由于比特幣、以太坊等主流加密（貨幣）基本遵循一套統一的同質化協議，雖然統一的協議使得代幣集成到交易所更加便捷并且增強了互操作性、使用價值和網絡效應，但是由于交易具有相同的屬性和價值，不同于購買傳統證券必須在各國交易所購買，因此不能在資產端形成差異。

交易所強大的「吸金能力」

手續費基本是各大交易所一大穩定且重要的的收入來源，不過由于不同的交易所存在點卡折扣以及 VIP 費率優惠等不同的計算方式，想要精確計算可能比較復雜。

根據各大交易所官網公布的數據來看，手續費基本按照總交易額的 0.05% 至 0.2% 之間收取，據 CoinMarketCap數據 顯示，截止 12 月 29 日，全球加密市場總市值超過 7100 億美元，24 小時交易量達 2148 億美元，以這一數據粗略測算的話，整個市場單日產生的手續費可能處于 1.07 億美元至 4.3 億美元附近。

行情回暖的情況下不僅用戶規模在不斷提升，交易活動也在不斷增長，因此這一數字可能還存在巨大的增長空間。

來源：CoinMarketCap

平臺幣失去優質投資標的地位？

交易所不僅具有強大的盈利能力，在對項目的篩選和上線的過程中也具有資源優勢，因此基本處于加密行業的中上游地位。

依托交易所而衍生出來的平臺幣不僅綜合了交易、股票、權益等價值，用戶也可以使用平臺幣參與投票上幣、平臺決策、手續費抵扣等實際應用場景，其發展與交易所的發展息息相關，因此也有許多投資者將平臺幣作為一大重要投資標的之一。

平臺幣的「痛點」

交易所由于與傳統金融的券商交易所模式相似，很多人將平臺幣與股市中的券商股進行類比，在傳統領域的普遍認知中，券商股通常被認為是股市中最具有潛力、能獲得超額收益的板塊之一，因此具有極大的關注度，但鑒于各類平臺幣設計模式高度類似，因此存在一些痛點問題。

痛點 1：發行機制難以持續支撐價格

對于交易所來說，往往將平臺幣用作融資工具，通過大量的發行融資后往往會定期用部分收入或利潤對平臺幣進行回購和銷毀，期待一個遙遠的未來通過通縮形成價格的上漲效應。

從長期來看，這一通縮效果甚微，無法在交易所發展過程中特別是早期階段形成持續有效的生態促進作用，諸如手續費抵扣和投票等場景的實際操作空間有限，也不足以支撐數十倍、上百倍的漲幅。

痛點 2：參與者的激勵機制有待完善

目前交易所的平臺幣更像是一種「單向模式」，并沒有和用戶聯動發展，即用戶對于交易所的貢獻和長期價值并沒有有效體現出來。

從交易所角度出發來看，大量的用戶基礎是其發展的關鍵之一，交易所提供的主流生態業務需要買賣雙方的共同參與，因此用戶不僅是價值的消費者，也是價值的貢獻者。

但用戶卻只能通過二級市場購買、認購等方式獲得平臺幣，進而獲得一些手續費抵扣等權益，但無法通過對交易所生態有正向促進作用的有效行為直接獲得，也沒有與交易所建立長期有效的生態利益關系，使得平臺幣更多的像運營、營銷和融資的工具，而失去了價值衡量、價值分配等方面的重要作用。

諸如滴滴打車平臺，早期為了吸引消費端用戶和司機群體的進入，會采用大量的優惠券補貼和免費的方式來獲取流量，但卻并沒有給予各方更多的公司股權類權益。

痛點 3：未對行為形成精準的正反饋

交易所的回購機制通常以月度、季度等作為回購的周期，存在一定的滯后性，沒有和用戶的個體行為形成及時和精準的聯動，在市場瞬息萬變的行情中可能存在較大的偏差。

打破同質化格局，探索利益分配方式

DeFi 熱潮中涌現的去中心化交易所 Uniswap 向老用戶的每個地址空投了 400 枚 UNI 代幣一事在行業中一度引起了不小的風波，許多普通用戶直呼感受到了分紅的樂趣，而諸如此類創新的想法和樂趣在加密領域也并無例外，Deepcoin交易所針對上述三大痛點問題提出了一系列針對性解決方案，探索打破同質化的平臺幣格局以及新的利益分配方式。

解決方案 1 ：重新定義利益分配方式

首先，從平臺做發行機制來看，Deepcoin 并未采取先大量發行再長期緩慢銷毀的模式，而是選擇完全相反的方式，即先小量發行，再按比例逐步合理的增加發行量，并且將發行過程與價格相關聯。

Deepcoin 計劃于 2021 年 1 月 1 日 推出 的生態通證（平臺幣） DC，并啟動交易預挖活動，之后將上線交易對 DC/USDT 。

DC 是基于以太坊 ERC20 協議發行的代幣，總量 10 億枚，且永不增加。除此之外，Deepcoin 會始終持續地將一定比例的手續費收入用于市價購買平臺幣，用戶可隨時查驗。

DC 第一個解鎖周期總量上限 1%，預挖期間和 DC/USDT 交易對上線初始價格為 0.2USDT。按周為單位，每個周期最多新增總量的 1%。只有當價格每上漲 0.1 USDT 時，才會增加新的第 N 個 1%。

為鼓勵用戶長期持有，Deepcoin 引入「幣天」概念，將收入的一定比例在 Deepcoin 現貨二級市場上回購 DC，并按幣天持有比例空投給相應持有者。

Deepcoin 這套量價關聯的流通管理機制，結合了市場供需關系，使價格同市場需求相匹配，重新定義了利益分配方式。具體而言，價格不漲流通盤也不漲，價格出現上漲但沒有達到預定的時間流通盤也不會漲，結合時間和流通量來實現平臺幣價格的穩定和增長趨勢，最終讓用戶交易行為通過平臺幣價格的上漲實現。

解決方案 2：商業模式的范式升級

從激勵機制的解決方案來看，Deepcoin 對于有效行為給予平臺幣激勵，不會對公眾進行公募和認購，而是讓用戶通過交易、邀請等有效行為獲取平臺幣，對社區形成深度激勵，這一做法也很像是傳統互聯網模式的發展。

首先，從商業模式來看，這是企業的立足點，包含了企業如何發現價值、傳遞價值和獲取價值的基本原則，以及圍繞用戶展開的各項活動，多數企業會從價值交換的角度去建構目標受眾、員工和投資者之間合理的組合形式，并不斷的順應市場的發展做出升級。

20 世紀，「免費」只是商家常用的推銷手段之一，隨著互聯網經濟極速發展，依靠免費的模式逐步演變成一種全新、成熟商業模式。

其次，隨著數字化網絡經濟的持續發展，區塊鏈作為突破性技術之一，相較于互聯網時代的興起也做出了更多的改變與升級可能成為下一個改變社會和經濟的運行方式，借助區塊鏈的新型通證經濟可以把用戶價值顯性化，通過平臺幣來「定價」，未來還能獲得長期的發展利益，帶動商業范式的進一步升級。

Deepcoin 在區塊鏈領域探索讓生態各方成為利益共同體，讓有效行為長期價值化，將交易所生態關聯方利益分配機制相連接，激勵生態的早期參與者和長期參與者共享平臺的成長，使其付出與所獲得的回報相匹配，完成用戶和交易所之間形成「雙向循環」，對社區形成進一步激勵。

解決方案 3：激勵精準、有效的回饋

在平臺幣分配的制度設計上，Deepcoin 會將手續費收入的 30% 實時在市場上以市價單的方式買入相應數量的 DC 分發給用戶，用戶每做一筆交易即可立刻獲得平臺幣，并且可以隨時查驗，這意味著用戶可以精準、有效的享有平臺幣的「股權利益」。

從傳統互聯網公司來看，為了吸引和保留核心人才、確保團隊的穩定性，許多企業往往會采取股權激勵的措施，以促進個人與企業價值的長期共同發展。比如拼多多從創立開始設立股權激勵計劃，每年進行期權授予，授予價值逐年上升。

區塊鏈作為一種突破性新技術，可以通過代幣分發帶來新的商業文明和經濟模式，將平臺幣可以把用戶價值顯性化，Deepcoin 不僅重新定義了利益分配方式，同時借助平臺幣將「股權利益」進一步升級，確保了激勵的及時、精準、可驗證性。

Deepcoin 生態通證的激勵方案

Deepcoin 成立于 2018 年，并沒有選擇和大多數交易所一樣在 IEO 大熱、平臺幣概念火爆的時候就推出平臺幣，而是在在自身積累一定的能力后發起平臺幣 DC，期盼建立深度社區激勵型交易所，以用戶即股東、生態伙伴即股東的理念，使各方成為利益共同體。

交易行為激勵

用戶可以通過交易免費獲得 DC，平臺機器人將按照用戶交易產生手續費的 30%，實時在二級市場上以市價單方式買入相應 DC 給到用戶。其中：

1.增量解鎖階段：用于通證激勵的手續費的 50% 從二級市場實時市價購買，剩余 50% 按照解鎖價從庫存中解鎖釋放。（注：增量釋放階段指的是本輪釋放尚未達到 1%）
2.存量流通階段：100% 按照市價單方式，實時在二級市場購買。（注：流通階段指的是已經完成本輪 1% 釋放，但市場價格暫時未滿足激活下一個釋放階段的要求）

幣天機制

一般鎖倉機制下，由于限制了用戶流動性，導致只有少部分用戶愿意鎖定，即使最終并沒有賣出也由于決策門檻過高而沒有參與鎖定。Deepcoin 采取同幣不同權機制，獎勵持幣行為，讓用戶無門檻鎖定，且隨著持有時間變長逐步提高拋售門檻。

1.幣天：獲得 DC 當天以后的 0 點開始計算幣天，每持有一天，幣天數增加 1，持有幣天總數 =（DC1 * 幣天數+DC2 * 幣天數+…DCn * 幣天數）；
2. 最大幣天數：當幣天數達到 180 天則不再增加；
3. 幣天清零：賣出或提幣 DC，幣天將被清零。清零順序為先進先出，因此幣天數最大的 DC 視為賣出；
4.持幣空投：Deepcoin 會將收入的 10 % 回購市場上流通的 DC，并按照所有持幣用戶各自幣天數占比進行 DC 空投。

DC 各部分構成

簡談 Deepcoin 交易所

據 CoinMarketCap介紹，總部位于新加坡的中心化交易所 Deepcoin 成立于 2018 年 11 月 11 日，注冊地為塞舌爾，提供現貨、衍生品、DeFi 投資和其他綜合性金融服務。

從合規角度來看，Deepcoin 于 2020 年 6 月 18 日 獲得 美國 NFA 牌照，加之之前獲得的美國 MSB 牌照和加拿大 MSB 牌照， 已擁有三大監管牌照。

2019 年 5 月獲得分布式資本早期股權投資，2020 年 2 月先后獲得 SNZ Holding 、幣乎創始人咕嚕的進一步投資。

團隊分布日本、新加坡、加拿大等多個國家，主要來自淡馬錫、摩根斯坦利、谷歌、騰訊、火幣等知名機構，兼具傳統金融和區塊鏈行業的基因，具備交易系統自主研發、金融風控、市場拓展能力。

小結

縱觀今年的行情，整個加密行業迎來了長足的發展和主流世界的目光，交易所憑借龐大的用戶群體和交易量已經確定了較為明確的盈利模式，用戶作為部分價值的創造者也需要更多的激勵措施。

從互聯網時代到區塊鏈時代，生產關系也在發生著改變，Deepcoin 以用戶為導向的思維方式，探求通過平臺幣將線上有效行為價值化，建立更好的分配方式，或許能打造出不一樣的交易所商業模式生態高級范式。