摘要：投資者和分析師普遍認為，作為第二大加密貨幣并支持著龐大的去中心化金融（DeFi）生態系統，以太坊理應擁有與其市值和影響力相匹配的金融產品。首先，投資者可以像買賣股票一樣實時買賣ETF，流動性好，較傳統開放式基金費率低，且可以獲得與該指數基本相同的報酬率。...
根據2月29日數據顯示，比特幣現貨ETF創下單日交易量76.9億美元的新記錄。這一數字輕松超越了之前46.6億美元的單日交易量記錄，那是比特幣現貨ETF上市首日所創下的。
這一里程碑事件，外加市場FOMO情緒的不斷升溫，比特幣現貨ETF的買入需求遠遠超過了每日供應量，導致供需關系呈現脫鉤狀態。2月28日，比特幣現貨ETF購買數量達11211枚，而每天900個比特幣供應量已達到礦工的最大產能。10倍之差，足以說明問題。這一切表明，比特幣現貨ETF正吸引更多資金流入加密貨幣領域。
回顧歷史，2021年11月，比特幣逼近69000美元，達歷史最高點。此后，進入下行行情。2022年11月，一度跌破16000美元。隨后，比特幣逐漸回升，其價格在30000美元左右波動，直到2023年12月再次強勢突破40000美元大關。如今，受比特幣現貨ETF獲批影響，比特幣價格單周上漲超15%，時隔24個月單價再破6萬美元大關，距離之前的歷史最高點僅一步之遙。
不僅如此，比特幣現貨ETF的上市還代表了加密貨幣行業邁向主流接受和合法性的主要一步。市場上對以太坊現貨ETF的呼聲一直很高。投資者和分析師普遍認為，作為第二大加密貨幣并支持著龐大的去中心化金融（DeFi）生態系統，以太坊理應擁有與其市值和影響力相匹配的金融產品。從市場和監管角度來看，以太坊現貨ETF的批準將為投資者提供一個更加便捷和受監管的投資渠道，這將吸引更多的機構和個人投資者進入市場，增加流動性，從而對整個加密市場產生積極影響。
因此，無論從金融監管還是行業發展來看，「以太坊現貨ETF著實已是箭在弦上」。正如灰度首席執行官Michael Sonnenshein所說的，“ETH ETF is matter of when not matter of if coming”（以太坊現貨ETF是何時到來的問題，而不是是否會到來的問題）。
ETF 究竟有怎樣的魔力？
透過現象看本質，洞悉邏輯獲先機。理解ETF，才能更容易從價值角度構筑加密世界的投資策略。下文將從ETF產品屬性和其對金融市場的影響兩方面展開探究。
（1）Hello，ETF!
ETF，Exchange Traded Funds，交易型開放式指數基金，是一種高效的投資工具。簡單說，就是按照某種方式把同類型的多個標的打包在一起，如滬深300ETF、創業板ETF等。常見的“打包方法有：行業、主題、策略等。可以把ETF看作是一個裝有各種水果的果籃，籃子里水果的總價值會隨著每種水果價格的變動而變動。當你看好某種水果的未來價值走向時，可以選擇買入相應的水果籃子；反之則可以選擇賣出。
首先，投資者可以像買賣股票一樣實時買賣ETF，流動性好，較傳統開放式基金費率低，且可以獲得與該指數基本相同的報酬率。
其次，選擇ETF只需看好行業或某一賽道即可，無需為個股選擇煩惱，有助于降低整體投資組合的波動性。投資有風險，入市需謹慎。重要的是，投資ETF可以避免個股“黑天鵝”事件，風險相對較為分散。
最后，ETF可以滿足多種投資需求，幫助投資者降低了門檻。例如有資金門檻要求的科創板、創業板甚至海外的納斯達克市場股票，ETF均可滿足，為投資者提供了更為廣泛的全球投資機會。
（2）任憑風浪起，穩坐釣魚船
在如今的金融市場環境中，ETF已成為投資者和市場參與者日益重要的資產配置工具，并在金融穩定性、投資引導、市場深度增強等方面發揮顯著作用。
首先，ETF通過提供低成本、高流動性的投資手段，有效緩解了投資者情緒波動帶來的市場沖擊。以市場動蕩期間為例，傳統基金可能面臨資金大量流出，而ETF則可以通過二級市場交易來減輕集中贖回的壓力，從而降低股票市場供需關系的短期失衡。這種機制使得ETF在市場劇烈波動時，如金融危機或突發公共事件中，展現出抗風險的能力。
進一步講，ETF的持倉透明和風格一致性為投資者提供了明確的市場預期，這在震蕩市場中尤為重要。例如，在近期的全球貿易緊張局勢下，比特幣現貨ETF的表現出色，吸引了逆市資金流入，凸顯了其作為市場穩定器和壓艙石的雙重功能。
此外，隨著各類主題ETF的興起，涵蓋了如科技、清潔能源及ESG（環境、社會與治理）等領域的產品，滿足了投資者對細分市場和定制化策略的需求。這些產品的快速增長，證明了機構投資者和長期資本越來越傾向于利用ETF實現戰略性布局，并推動了金融市場向價值投資的轉型，增強了市場的整體健康度和韌性。
市場環境充滿了諸多不確定性和動蕩，ETF成為投資者在動蕩市場中的穩定之選。它仿佛一艘穩固的船只，讓投資者得以在金融市場中穩定航行。即使在全球經濟波動、政策變動或市場情緒起伏等外部因素的影響下，投資者也能夠保持戰略定力，專注于其長期的投資目標和資產配置計劃。
加密貨幣ETF產品，專注于加密貨幣領域，讓更多資金可以通過ETF渠道實現對加密資產的投資。投資者無需進入加密貨幣交易所，使用股票交易賬戶即可進行買賣，一定程度上規避了加密世界缺乏信任、監管以及市場不穩定性等風險。對于加密市場而言，極大程度提高了加密貨幣的市場流動性。
以太坊現貨ETF真的會來？
比特幣現貨ETF的獲批是加密貨幣市場發展的一個里程碑事件。而以太坊是除比特幣外，唯一一種在芝加哥商業交易所進行期貨合約交易的加密貨幣。盡管在規模上存在一定的差距，但作為全球前二名的加密貨幣，二者之間的相關性還是為以太坊現貨ETF的到來構筑了一些的鋪墊。
首先，從SEC允許比特幣現貨ETF用于公開交易的視角來看。
2023年8月，聯邦法院判決SEC拒絕Grayscale將其旗艦產品Grayscale比特幣信托基金（Grayscale Bitcoin Trust）轉換為ETF的申請是錯誤的，灰度勝訴，SEC的禁止令被撤銷，為現貨比特幣ETF的通過鋪平了道路。
在比特幣現貨ETF獲批后，SEC主席Gary Gensler發表聲明，強調“情況已經改變。最可持續的前進路徑是批準比特幣現貨ETF的上市和交易。”聲明中，明確指出：“這些批準絕不表明委員會愿意批準加密資產證券的上市標準。”
這表明SEC對比特幣現貨ETF的認可并非出于對其內在價值的背書，而是出于對市場發展的回應。從2018年至2023年，比特幣的總市值從680億美元飆升至9130億美元，其資產體量的不斷擴大已經達到監管無法忽視的程度。這種市值的增長迫使SEC不得不將比特幣納入監管范疇。
以太坊作為第二大加密貨幣，智能合約功能使其在去中心化金融（DeFi）領域具有廣泛的應用潛力。隨著DeFi市場的蓬勃發展，以太坊的需求不斷增加，其市值也呈現增長態勢。投資者對于能夠方便、安全地投資以太坊的需求會促使SEC考慮批準相關金融產品。同時，SEC批準比特幣現貨ETF后，為了保持市場競爭的公平性，可能會傾向于批準以太坊現貨ETF。這樣可以確保市場中不同加密貨幣的投資機會得以平衡，避免某些產品或資產受到不公平的待遇。
SEC允許比特幣現貨ETF，另一方面也體現了監管機構在金融市場規則完善上的嘗試。隨著加密貨幣市場的不斷成熟，SEC可能會逐步完善其監管框架，去適應市場的發展。即使SEC不認可加密貨幣的內在價值，但為了更好地監管市場并保護投資者利益，SEC可能會批準以太坊現貨ETF，以確保市場的透明度和公平性。
其次，從比特幣現貨ETF多次被駁回的原因來看。
以太坊生態近年來取得了顯著的發展，包括升級到以太坊2.0、引入權益證明（PoS）共識機制、以及DeFi和NFT市場的蓬勃發展。這些進步不僅增強了以太坊網絡的性能和安全性，也為其帶來了更多的實際應用案例和用戶群體。以太坊現貨ETF獲批的理由也日益凸顯。
SEC曾發布公開信，詳細闡述了比特幣ETF駁回的五大原因，分別是定價、流動性、托管、套利、市場操縱風險。針對這些問題，我們可以基于以太坊生態當下的發展情況來探討以太坊現貨ETF可能獲批的理由：
? 定價：與比特幣相比，以太坊的智能合約功能為去中心化金融（DeFi）提供了豐富的應用場景，在不考慮市場波動的前提下，其擁有足夠豐富的內在價值可用于定價。
? 流動性：作為市值排名第二的加密貨幣，擁有龐大的交易量和廣泛的市場接受度。隨著以太坊2.0的推進和DeFi的發展，其流動性得到進一步加強。高流動性有助于減少投資者交易成本，提高市場效率。
? 托管：托管問題是SEC關注的重點之一。隨著加密世界托管服務的不斷改善，如采用冷存儲、多簽名錢包和分布式保管系統等措施，以太坊的安全存儲問題得到了有效緩解，降低了潛在的盜竊和丟失風險。
? 套利：套利是金融市場的常見現象。監管機構和交易所已經采取措施來管理和減少數字貨幣市場中的套利行為。這些措施包括實時監控交易活動、實施嚴格的市場監察和提高交易透明度。
? 市場操作風險：以太坊生態的多元化和成熟度的提升，降低了市場操縱的可能性。隨著更多的參與者進入市場，單一的市場參與者難以操縱整個市場。
最后，從外部視角來看。
在2月19日發布的研究報告中，美國投資銀行伯恩斯坦(Bernstein)對以太坊在未來幾個月的發展前景進行了深入探討，重點關注了質押獎勵機制、機構資本的潛在流入以及與現貨ETF審批相關的動態。報告指出，得益于其質押收益的吸引力、轉向更環保的共識機制，以及其在新興金融領域內為機構提供的實用性，以太坊似乎已為被主流金融機構廣泛采用做好了準備。
伯恩斯坦的報告進一步預測，以太坊有望成為繼比特幣之后第二個獲得現貨ETF批準的加密貨幣。根據分析，今年5月，以太坊現貨ETF獲批的可能性高達50%，而到年底，這一概率將接近100%。
以太坊還有機會哪些值得關注？
以太坊完成合并后，其通縮特性日益凸顯。自2022年9月合并至今，ETH供應量已減少369,814枚，而質押者獎勵超過106萬枚，銷毀機制卻永久銷毀了超過143萬枚ETH。隨著加密市場看漲，DEX交易量上升，NFT銷售額增加，L2網絡活動也明顯活躍起來。
即將于今年3月實施的EIP-4844更新，有望降低圍繞以太坊建造的L2生態系統的成本10倍，大幅提升以太坊和L2的采用率。
Dencun升級預示著以太坊路線圖中“the Surge”時代的開始。此外，以太坊區塊鏈上的 Verkle 樹的整合也備受期待，有望實現磁盤空間需求的降低、質押節點功能的增強以及整體用戶體驗的提升。
另外，以太坊不僅是數字資產，其核心價值與應用場景緊密相連。目前，以太坊已經孕育出一些Web3領域的突出項目。
隨著以太坊生態系統邁向專業化，以及上述創新和升級的實施，以太坊現貨ETF的批準似乎只是時間問題。我們期待著這一創新是否將成為現實，為投資者開辟新的投資渠道。無論是從以太坊的技術更新、市場表現，還是其生態系統的發展狀況來看，以太坊似乎已經做好了迎接現貨ETF的準備。我們有理由相信，“以太坊現貨ETF真的會來”，或許在不久的將來，我們就能看到這一天的到來。
