摘要：盡管宏觀經濟因素對比特幣價格的影響愈發明顯，但特定資產因素（例如現貨ETF的資金流入）仍發揮著至關重要的作用。ETF流量仍然至關重要盡管宏觀經濟因素對比特幣價格走勢的影響愈加顯著，但比特幣獨有的特征仍是推動其價格上漲的關鍵因素。...
原文標題：Research Weekly - Bitcoin Bounces Around
原文作者：NYDIG
原文來源：NYDIG
編譯：火星財經，MK
主要觀點
雖然資產風險飆升到一個新的高度，但BTC繼續進行橫向交易，我們將討論一些影響其性能的重要因素。雖然宏觀經濟因素對比特幣價格的影響越來越明顯，但特定的資產因素（如現貨ETF的資本流入）仍然發揮著至關重要的作用。期貨短期的持續增長可能與基差交易有關，但衍生品市場背后隱藏著一些引人注目的新趨勢。
區間交易仍在繼續
自3月中旬以來，比特幣市場在6萬美元至7.2萬美元之間波動，偶爾跌至5.65萬美元。然而，盡管BTC在過去幾個月里表現出了鋸戰的趨勢，但它希望火災在最嚴重的通脹階段后重新點燃，股市和其他風險資產也達到了一個新的高度。鑒于該資產類別的顯著二元化，我們期待著對一些正在發揮作用的關鍵趨勢的深入分析。
與股市的相關性增加，但仍較弱
值得注意的是，盡管一些宏觀因素可能同時影響比特幣和股票，但它們之間的相關性仍然很低。雖然相關性從0輕微上升到0.26（90天滾動平均值），但仍被視為較弱。這種低相關性解釋了為什么股市可能會大幅上漲，而比特幣不一定會跟隨。由于通脹和利差等宏觀因素，美元指數與比特幣的相關性可能超過股市。
宏觀因素正在發揮作用
隨著BTC吸引了更成熟的投資者，它與宏觀經濟因素的關系也在發生變化。盡管存在數據重疊，但聯邦基金期貨、全球M2（貨幣供應）和實際利率在解釋比特幣市場趨勢方面變得越來越重要。具有諷刺意味的是，盡管通脹一直是BTC投資者關注的焦點，但它似乎并沒有對加密貨幣的價格波動產生重大影響。當然，如周三發布的消費者價格指數所示，通脹數據確實對比特幣市場（以及股價）產生了影響，但這種影響似乎很短。
聯邦基金期貨和其他因素的結論是，當利率預期下降或保持穩定時，這將支持比特幣市場的趨勢。然而，當利率預期上升時，比特幣市場可能會受到抑制。如果通脹數據的下降導致長期利率預期繼續下降，這可能會提高BTC未來的價格表現。
ETF流量仍然特別重要
雖然宏觀經濟因素對比特幣市場趨勢的影響更為顯著，但BTC的獨特特征仍然是推動其價格上漲的重要因素。選擇、使用和所有權對比特幣的增長尤為重要，突出了BTCETF等新興需求來源的重要性。
如上所述，資金流動在影響價格走勢方面起著關鍵作用。為了解決最近資本流動不影響價格的焦慮，快速計算描述了不同的情況。自5月10日起，隨著BTC收于60652美元，現貨BTCETF綜合體凈流入3.6億美元。與累計ETF流量相比，比特幣市值增長了1185億美元，增長了32.8倍。這與ETF自開始交易以來的35.3倍貨幣乘數密切相關，表明這種關系仍然存在。
期貨短期可能與基差交易有關
市場擔心芝商杠桿交易商持有的期貨空頭頭寸不斷增加。在過去的幾年里，空頭頭寸的增加主要與基差交易有關——通過做空期貨和購買現貨進行對沖。然而，盡管空頭頭寸增長，但這些交易仍顯示出有吸引力的潛在回報，這解釋了這一趨勢的可持續性。傳統市場參與者憑借現貨ETF的便利性，更容易參與交易?，F貨ETF綜合體的部分資本與此類交易活動有關，這一現象也就不足為奇了。
減半不是價格催化劑
盡管我們不同意這一觀點，但仍有一些堅定的投資者認為，減半將導致價格急劇上漲。然而，歷史經驗表明，減半并沒有再次成為推動價格上漲的直接因素。雖然日供應量的減少在理論上很有吸引力，但實際證明這不是一個可供交易的事件。即便如此，我們仍然認為減半是比特幣市場周期中不可忽視的一個重要體現，它提供了一個相對較長的參考框架。
市場動態
在持續的區間交易中，本周比特幣市場下跌了5.5%。受消費價格指數低于預期的影響，BTC未能保持本周價格上漲的勢頭。未來，市場將關注Microstrategy，該公司預計將于周一發行價值7億美元的可轉換債券，預計所得資金將用于購買比特幣。
本周，區塊鏈分析企業CryptoQuant暗示Marathon Digital出售了一些BTC，這一說法隨后被企業否認。盡管CryptoQuant確實監測到了比特幣的流動，但這只是區塊鏈分析可以準確確定的范圍。該事件暴露了區塊鏈分析的局限性，也暴露了CryptoQuant誤解數據的概率。關鍵是，盡管區塊鏈通常被認為是一個不可篡改的事實來源，但解釋這些信息與現實世界之間的關系是一項復雜的任務。
值得注意的是，本周BITO上出現了一筆顯著的期權交易，涉及約65萬個看漲期權的價差和4800個期貨合約（名義價值16億美元）。這筆交易對價格沒有影響，但第二天就迅速平倉，這可能與Volatility有關 Shares重組其2xBTC策略ETF(股票號:BITX）基金持有量與基金持有量有關。該基金主要通過擁有上市期貨合約來獲得BTC敞口。然而，由于控制、資本要求和合約限制，發行人可能不得不將風險分散到其他金融工具，如上市期權。
