摘要：美債發(fā)行美債上限暫停后，當(dāng)前TGA上升至5000億美元，國債發(fā)行遠不及此，下半年會持續(xù)發(fā)展超1萬億美元，降低市場流動性。同時SEC對于貝萊德等傳統(tǒng)公司對于BTCETF的申請若在下半年順利通過，情緒巨大利好，推高市值，或許是下輪牛市導(dǎo)火索。...
2023年已過半，加密貨幣領(lǐng)漲全球風(fēng)險資產(chǎn)，期間幣價跌宕起伏，牽動人心。過去半年行業(yè)有哪些突破性進展？ 下半年又有哪些需要關(guān)注的敘事？
2023上半年回顧
上海升級——以太坊新篇章
以太坊成功實施上海升級和Capella升級，釋放了質(zhì)押代幣的流動性，增強了投資者信心，使以太坊網(wǎng)絡(luò)更加安全。總體上質(zhì)押的凈流入大于凈流出，質(zhì)押量和驗證者數(shù)量呈現(xiàn)出加速上升的趨勢。
Layer 2擴展是以太坊的必由之路
Arbitrum和Optimism在L2市場占據(jù)統(tǒng)治地位，與此同時以太坊社區(qū)正積極探索Zero Knowledge Rollup方案。L2以ETH計價的鎖倉量從年初的大約364萬增加到了六月中旬的482萬，交易向L2轉(zhuǎn)移的趨勢持續(xù)。
Move公鏈生態(tài)
2023年開年，加密市場迎來小牛市，Move系公鏈Aptos引領(lǐng)“解鎖拉盤”行情，1個月間市值暴漲6倍，不過后續(xù)走低。5月上線的SUI，也難逃板塊陰跌的命運。
Move語言安全靈活，或許是新的發(fā)展方向。短期看，集中籌碼、大量解鎖、波動劇烈。長期看下個牛市，Move或有機會擠占EVM市場份額。
Blur與NFT行情
BLUR出價挖礦為市場注入流動性，助鯨魚退出，帶來一波NFT小陽春，隨后流動性萎縮，市場低迷，“NFT三傻”、Azuki 失藍籌等事層出不窮。
局部行情依舊存在，Milady Maker和Pudgy Penguins憑活躍社區(qū)脫穎而出，文化是核心。不妨依靠低迷的行情篩選出“在做事”的項目，發(fā) NFT價值。
AI與Web3
最近半年AI大火，成為科技創(chuàng)投圈的香餑餑，對 Web3 有一定虹吸效應(yīng)，因此，Web3 項目方都想著去做AI+Web3的項目，以獲得資金的關(guān)注，但效果并不好。
只有少數(shù)模式獲得一定成功：
1、智能合約AI審計潛力巨大，但仍需人工審查；
2、AI可能取代部分 Web3 崗位，如AI獨立發(fā)行Memecoin案例。
美國加密友好銀行暴雷彰顯比特幣價值
銀行危機引發(fā)市場恐慌，中本聰?shù)倪h見再次得到驗證，比特幣誕生14年后的今天銀行仍然難以為個人管理好財富。比特幣在危機中彰顯價值，資金涌入，幣價上漲。
MEME熱潮與土狗亂象
四月下旬到五月上旬是整個MEME和土狗的秀場，而大盤正好沖高全線回調(diào)。印證了那句老話，土狗是市場的最后瘋狂。
其中最為耀眼的是Pepe和Aidoge。復(fù)盤MEME走勢，雖然前期入場有著巨額回報，熱度達到頂峰后，回撤也非常恐怖。
比特幣生態(tài)枯木逢春
BTC生態(tài)：開發(fā)者無私付出，社區(qū)開放，新進展公開論壇發(fā)表。
最近半年社區(qū)先后創(chuàng)造了：
1、二層社交協(xié)議Nostr，尤其是在旗下app Damus與蘋果交鋒后獲反轉(zhuǎn)，成功出圈；
2、Ordinals 推動BTC生態(tài)熱點，早期嘗鮮者收益頗富。
大步邁向Web3的香港
香港積極擁抱Web3，致力于成為亞洲Web3重要樞紐。政府發(fā)布政策支持，推動金融科技發(fā)展，允許散戶交易數(shù)字資產(chǎn)。香港將成為虛擬經(jīng)濟的橋頭堡，吸引人才和創(chuàng)新項目。
SEC與加密社區(qū)的龍爭虎斗
SEC與加密社區(qū)展開激烈對決！起訴Binance和Coinbase，加密市場受影響。監(jiān)管的不確定性引發(fā)市場動蕩，這或許導(dǎo)致加密企業(yè)搬遷到更友好的國家。美國和香港完全相反的監(jiān)管態(tài)度，或許會是東升西落的開始。
2023下半年展望
加息
大概率今年還會加息兩次，集中押注7月和9月各加息25基點。據(jù)CME統(tǒng)計，12月最后一次加息會議，5.25-5.50%幾率為55.3%，5.50-5.75%的幾率為25.9%。說明市場預(yù)期還會加息1-2次。7月加息25基點預(yù)期為94.9%，9月再加息25基點預(yù)期為20.9%。
非完全考慮，依據(jù)過往加息周期與通脹數(shù)據(jù)，加息一次最大降通脹1%，最小程度降通脹0.1%。當(dāng)前CPI數(shù)據(jù)為4%，距離目標(biāo)2%仍有差距，加息兩次在合理范圍內(nèi)。
經(jīng)濟衰退
美國經(jīng)濟軟著陸的可能性高，2022年美國GDP全年增長2.1%，2023年GDP理想增長1%。第一季度GDP年化增長2%，增速超預(yù)期(1.3%)，美國亞特蘭大聯(lián)儲預(yù)計第二季度的GDP預(yù)計實際提升2.1%，且從美股走勢來看，近期科技板塊持續(xù)走強，當(dāng)前非農(nóng)失業(yè)率3.6%，在預(yù)期之中（4.5%才能有效降通脹）。
經(jīng)濟不確定性主要來自居民消費力、銀行體系、新黑天鵝事件。通過10年期-2年期國債利差判斷投資者情緒：當(dāng)前收益率倒掛表明投資者對于美國未來經(jīng)濟狀態(tài)堪憂。
上次的美聯(lián)儲為銀行體系定向擴表計劃，最緊急的3個月傳統(tǒng)貼現(xiàn)貸款已安全渡過，接下來是明年3月到期的BTFP貸款，H2暫且安全。
美聯(lián)儲縮表
美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表已降至8.3萬億美元以下，單周縮表420億美元。縮減自身資產(chǎn)負債表規(guī)模，將推升長期利率，提高企業(yè)融資成本，從而令美國金融環(huán)境收緊。縮表停止依然和通脹相關(guān)，個人認為會晚于最后一次加息結(jié)束。
美債發(fā)行
美債上限暫停后，當(dāng)前TGA上升至5000億美元，國債發(fā)行遠不及此，下半年會持續(xù)發(fā)展超1萬億美元，降低市場流動性。根據(jù)摩根大通的估計，到2023年底，華盛頓將需要借入1.1萬億美元的短期國債，其中在接下來的四個月(7 8 9 10)內(nèi)凈發(fā)行國債將達到8500億美元。
政策監(jiān)管
未來SEC的監(jiān)管和起訴仍然具備不確定性，但上半年的政策出臺（香港、歐盟、日本等）會逐漸在下半年得到落地，例如香港開放交易所合規(guī)牌照申請，歐盟7月開始實施MiCA。同時SEC對于貝萊德等傳統(tǒng)公司對于BTC ETF的申請若在下半年順利通過，情緒巨大利好，推高市值，或許是下輪牛市導(dǎo)火索。
下半年有哪些需要關(guān)注的敘事？
比特幣 ETF
由于機構(gòu)對比特幣的突然興趣，第二季度對加密貨幣市場非常積極。貝萊德、富達等公司都已申請了比特 ETF，市場普遍認為其獲批的可能性很高。
在未來幾個月中，這是所有值得密切關(guān)注的推動因素中最為重要的一個。比特幣 ETF不僅使大型機構(gòu)能夠接觸到這種資產(chǎn)，而且還為整個加密貨幣市場開啟了一個看漲的時期。如果沒有適當(dāng)?shù)谋忍貛艃r格波動，其他替代幣無法進行反彈。
DeFi也無法因為同樣的原因獲得新的流動性注入。如果ETF在今年晚些時候獲得批準(zhǔn)，受益的不僅僅是比特幣。
EIP-4844
EIP-4844 將在第三季度/第四季度將 Proto-Danksharding 引入以太坊。通過這種實施，Rollup 將能夠?qū)⒊膳慕灰祝ǚQ為 blobs）發(fā)送到以太坊主網(wǎng)，從而使這些二級鏈上的手續(xù)費降低多達 20 倍。
因此，主要受益者不會是以太坊主網(wǎng)，因為在未來直到完整的 Danksharding 推出之前，這里的手續(xù)費不會降低，而是像 Arbitrum 和 Optimism 這樣的 Rollup 鏈。$ARB 和$OP 的交易價格比今年初低得多，如果歷史重演，它們都可能會在這一事件之前出現(xiàn)反彈。
流動性質(zhì)押與 LSDfi
以太坊（ETH）的流動質(zhì)押在第二季度是各種 DeFi 領(lǐng)域中增長最快的。
LSD 領(lǐng)域在第二季度取得的巨大增長不太可能在第三季度以同樣的速度持續(xù)下去。更高的質(zhì)押率和較少的鏈上活動導(dǎo)致年化收益率普遍下降。在回報率更低的情況下，質(zhì)押者正在尋找增加收益的方法，而這就是 LSDfi 協(xié)議的作用所在。
以下是值得密切關(guān)注的一些協(xié)議：
frxETH
- Frax 將在今年晚些時候推出 frxETH V2 和 Frax 鏈，其中包括為 LSD 創(chuàng)建了原生借貸市場，在鏈上將 frxETH 作為原生 Gas 代幣來增加質(zhì)押年化收益率等等。
EigenLayer
- Eigenlayer 已經(jīng)引起了投資者的濃厚興趣，并且隨著他們在今年晚些時候正式推出，很可能會有大量流動性注入。
swETH
- Swell 正在進行一項活動，早期鑄造其原生 LSD swETH 的用戶可以獲得“pearls”，這些 pearls 可以兌換成原生$SWELL 代幣空投。只要這項活動繼續(xù)進行，該協(xié)議很可能會繼續(xù)增長。
Pendle 在流動性方面取得了巨大增長，$PENDLE 在過去一周中上漲了 100%以上，最近的高點是在宣布在幣安上市之后出現(xiàn)的。Pendle 團隊喜歡對協(xié)議上的新功能保持低調(diào)；然而，我認為可以安全地假設(shè)在第三季度該協(xié)議有很多計劃。他們最近申請了一個 OP-grant 來推動 Optimism 上的流動性，并暗示將在 BNB 鏈上進行啟動。跨鏈擴張似乎已經(jīng)接近了。
像 Lyra 和 Raft 這樣以 LSD 支持的穩(wěn)定幣協(xié)議也最近看到了顯著增長。很明顯，存在對這種類型產(chǎn)品的需求，但更明顯的是，最近的成功很大程度上歸因于大量代幣激勵/空投挖礦。目前已經(jīng)有 3 個以上的協(xié)議計劃在未來幾周/幾個月內(nèi)推出非常相似的產(chǎn)品，因此對流動性的競爭無疑將增加。
Polygon 2.0
Polygon 最近宣布了“Polygon 2.0”，將團隊過去幾年建立的各種創(chuàng)新融合在一起。它既包括像 Arbitrum 和 Optimism 這樣的 Optimistic Rollup，又結(jié)合了類似于 Cosmos 的跨鏈安全機制。Polygon 2.0 由四個層次組成。
質(zhì)押層：
驗證者以與 PoS 鏈相似的方式質(zhì)押 MATIC 代幣。
交互層：
共享跨鏈橋，允許鏈之間以可互操作的方式在以太坊上鑄造和銷毀資產(chǎn)。
執(zhí)行層：
Polygon 2.0 將運行兩套不同的執(zhí)行層。
超級網(wǎng)：
應(yīng)用特定的區(qū)塊鏈，類似于 Avalanche 的子網(wǎng)或 Cosmos 上的應(yīng)用鏈。
公共鏈：
zkEVM 將使用以太坊進行數(shù)據(jù)可用性，并且是最安全但也是最昂貴的 Rollup 解決方案。基于 PoS 的 zkEVM 使用 Polygon 進行數(shù)據(jù)可用性（由 MATIC 提供安全性），然后僅僅在以太坊上發(fā)布證明以實現(xiàn)更高的可擴展性。
$MATIC 一旦 Polygon 2.0 在今年下半年推出，價格可能會反彈。
dYdX V4
V4 的目標(biāo)是通過在 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)中的自定義應(yīng)用鏈上啟動交易所，使 dYdX 去中心化。之前以中心化的鏈下方式運營的訂單簿現(xiàn)在將由應(yīng)用鏈上的驗證者通過內(nèi)存中的訂單簿進行管理。每個區(qū)塊的驗證者將提交交易，確保所有交易通過，并且它們具有相同版本的訂單簿/鏈。
當(dāng)前測試已經(jīng)達到每秒 500 多次的交易量。由于高通脹率和低代幣實用性，$DYDX 過去曾受到批評。通過 V4，該代幣很可能獲得更重要的用途，并有可能包括收入分享的方面。
$DYDX 的解鎖計劃如下：
2023 年 12 月 1 日解鎖 30％；
2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 1 日，每月第一天等額分期付款 40%；
2024 年 7 月 1 日至 2025 年 6 月 1 日，每月第一天等額分期付款 20%；
2025 年 7 月 1 日至 2026 年 6 月 1 日，每月第一天等額分期付款 10%。
公共測試網(wǎng)將啟動，這表明主網(wǎng)啟動已經(jīng)臨近。如果有關(guān)$DYDX 費用分享機制的公告，這可能會成為該代幣的強有力的敘事。然而，重要的是記住從今年 12 月開始的大量解鎖計劃。
GMX V2
隨著公共測試網(wǎng)幾周前上線，GMX V2 似乎比以往任何時候都更接近。這次升級帶來了許多新功能，其中之一是采用 Chainlink 自定義低延遲價格預(yù)言機以實現(xiàn)更好的交易執(zhí)行。另一個重大變化是每個交易對的獨立流動性和創(chuàng)建合成交易對的可能性。
每個交易對都將擁有自己的流動性池，例如 ETH/USDC 將以 ETH 作為多頭質(zhì)押品，USDC 作為空頭質(zhì)押品。合成交易對也可以是 SOL/USDC，其流動性池由 ETH 作為多頭質(zhì)押品，USDC 作為空頭質(zhì)押品。這種模式旨在簡化部署新的流動性池，并且獨立流動性的主要好處是降低了提供流動性的風(fēng)險。
Synthetix V3
Synthetix 是一個 DeFi 流動性中心，為 Optimism 上的各種衍生協(xié)議（如 Kwenta、Lyra、Thales、Polynomial 等）提供支持。今年的交易量顯著增加，其中大部分交易量來自 Kwenta 的交易者。
Synthetix V3 是過去兩年進行的升級，旨在使該協(xié)議成為所有 DeFi 的流動性層。目前，所有合成資產(chǎn)均由原生治理代幣 $SNX 進行質(zhì)押。V3 將引入多種升級，包括多質(zhì)押質(zhì)押、風(fēng)險隔離的免許可池、跨鏈流動性等等。V3 在技術(shù)上已經(jīng)在主網(wǎng)上，但 Perps V3、Pools V3、Teleporters 和 Cross-chain Synthesis 等核心創(chuàng)新都在開發(fā)中。
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