摘要：實際上，無論是交割合約還是永續(xù)合約，二者各具優(yōu)勢與特征，可以分別滿足專業(yè)投資者對于不同時間維度的對沖及套保需求。這一點也在很多業(yè)內(nèi)投資者口中得到了證實，“OKEx的深度不是問題，它兼具了現(xiàn)貨、合約和永續(xù)等所有投資方式，雖然永續(xù)剛上線，但它前期有很多用戶積累，而這對于很多小交易所來說，是無法實現(xiàn)的。”...
免責(zé)聲明：本文不構(gòu)成任何投資建議。
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OKEx CEO JayHao
在很多人的眼里，熊市是合約的朋友。
前不久，同時擁有現(xiàn)貨和合約交易服務(wù)的數(shù)字資產(chǎn)交易所OKEx又傳來消息，在經(jīng)過一段時間的虛擬盤測試之后，永續(xù)合約服務(wù)本月19日正式上線了。
熊市里最為直接的“癥狀”就是現(xiàn)貨交易無利可圖，因此能夠?qū)崿F(xiàn)熊市盈利的合約交易，在這個時候往往會成為部分投資者的首選。但是由于傳統(tǒng)的交割合約在時間上不具有較強靈活性，而且投資形式單一，被很多投資者詬病已久。
“沒有交割日期、永不到期、可以避免定點爆倉等特征”，事實證明，OKEx選擇在這個時候上線永續(xù)合約服務(wù)，在漫漫熊市中一石激起了千層浪……
永不交割意味著什么？
永續(xù)合約作為數(shù)字資產(chǎn)的衍生品之一，與我們比較熟悉的交割合約可以算得上“一母同胞”。在永續(xù)合約推出之前，利用交割合約進行交易是唯一的選擇，同時又伴隨著一些無法克服的痛點。
眾所周知，交割合約的交割期限一般分為本周、下周和季度，并以周五為時間節(jié)點進行交割，合約單會在周五當(dāng)天進行自動平倉。這也就意味著，在進行交割這個時間節(jié)點之后，所有合約單將會被自動“結(jié)算”，而此后的行情波動，不再會對收益產(chǎn)生影響，這對部分投資者造成了一定程度上的困擾。
“永續(xù)合約與交割合約的核心區(qū)別就在于沒有交割的日期。”O(jiān)KEx首席執(zhí)行官JayHao在接受采訪時說道。這也在一定程度上道出了永續(xù)合約的核心含義：顧名思義，永續(xù)合約就是永久續(xù)約，沒有交割且高效穩(wěn)定。
JayHao接著說道，因為沒有交割的日期，所以永續(xù)合約需要通過“資金費用機制”來讓合約價格錨定現(xiàn)貨價格，同時設(shè)置了每12個小時進行一次結(jié)算收益，所以很大程度上永續(xù)合約的價格會緊貼現(xiàn)貨。
在很多業(yè)界投資者看來，這一設(shè)置在最大程度上實現(xiàn)了交易的靈活性，將自由選擇權(quán)交還給了用戶。特別是長線投資和套期保值的投資者，不必再為調(diào)倉換合約而苦惱，并能節(jié)省一部分交易成本，包括手續(xù)費或合約價差等。更重要的是，在保證靈活的基礎(chǔ)上實現(xiàn)了穩(wěn)定交易，緊貼現(xiàn)貨價格有效避免了價格的巨大波動。
據(jù)了解，OKEx永續(xù)合約在諸如資金費率、梯度保證金等細節(jié)上進行了長達半年的研究與推敲，“這些都是在設(shè)計之初進行反復(fù)推敲的出的結(jié)論。”JayHao的回答也印證了這一點。
實際上，無論是交割合約還是永續(xù)合約，二者各具優(yōu)勢與特征，可以分別滿足專業(yè)投資者對于不同時間維度的對沖及套保需求。從某種角度來看，永續(xù)合約的出現(xiàn)，并不是對傳統(tǒng)交割合約的取代，更重要的意義是對于投資者而言，改變了單一投資工具的困境，二者相互補充，使選擇更加多樣化。
降低風(fēng)險的內(nèi)在“機理”
與合約交易相伴而生的有兩個名詞—杠桿與爆倉，投資者如果多空走勢判斷失誤時，造成的損失也會跟著杠桿倍數(shù)成倍增長，這時候就可能會出現(xiàn)爆倉。永續(xù)合約的設(shè)置機制，將在很大程度上緩解異常價格引起的爆倉問題。
實際上，爆倉的機制源自于傳統(tǒng)的股票、期貨、期權(quán)等，并不是幣圈獨有。在很多傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)專家看來，爆倉是在所有帶杠桿金融工具的一個非常重要的風(fēng)控工具，如果沒有爆倉機制, 交易雙方的利益是沒有辦法得到保障的。
JayHao在采訪中表示，永續(xù)合約是數(shù)字資產(chǎn)衍生品市場的一個創(chuàng)新，類似于一個保證金現(xiàn)貨市場，因此它的交易價格接近于標的參考指數(shù)價格。
此外，OKEx永續(xù)合約還設(shè)置了自動減倉體系，系統(tǒng)并不會將所有倉位馬上送到市場里進行平倉。相反，系統(tǒng)會先從已爆倉倉位里，取出一部份先平倉，以減少對市場的沖擊。
實際上，即便是發(fā)生了爆倉且金額巨大，基于永續(xù)合約的普通用戶也不會面臨太大的風(fēng)險。原因在于分攤只會對盈利用戶的持倉盈利進行平攤, 并不需要用戶再拿額外的帀來填補穿倉損失。
“我們看分攤機制更像一種保險制度，當(dāng)平臺出現(xiàn)大額穿倉時，市場參與者如果是賺錢的，需要以部份盈余交保險金。以避免重大的市場系統(tǒng)性風(fēng)險。一般來說，普通用戶只在盈利的時候受到影響。我們也在優(yōu)化我們的風(fēng)控，已取得很好的成果?！盝ayHao說道。
“頭部效應(yīng)”下的持續(xù)領(lǐng)跑優(yōu)勢
早自2013年6月以來，796交易所便率先開發(fā)合約交易，開了數(shù)字貨幣衍生品的先河，2014年OKEx便緊隨其后推了合約交易服務(wù)。據(jù)公開資料顯示，從12月23日12:00到12月24日12:00，OKEx的24小時交易量以266.15億人民幣位列榜首。巨量交易代表OKEx平臺上的資金流量充足，用戶活躍度高。而且在目前所有交易所中，OKEx覆蓋國家最多，其中包括美國、古巴、馬來西亞在內(nèi)的超過13個國家。
這無疑也為永續(xù)合約的推出奠定了堅實的基礎(chǔ)。JayHao在采訪中說道，永續(xù)合約的很多創(chuàng)新，都是基于以往交割市場龐大的流動性以及完整的市場結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，進行反復(fù)推敲和驗證而得出結(jié)論。
“相對于其他平臺，背靠OKEx衍生品交易群體及專業(yè)用戶，已為OKEx帶來了明顯頭部效應(yīng)，系統(tǒng)的生態(tài)已經(jīng)逐漸產(chǎn)生了正向的反饋。我們永續(xù)合約在推出2-3天就取得了很不錯的成績?！盝ayHao說道。
這一點也在很多業(yè)內(nèi)投資者口中得到了證實，“OKEx的深度不是問題，它兼具了現(xiàn)貨、合約和永續(xù)等所有投資方式，雖然永續(xù)剛上線，但它前期有很多用戶積累，而這對于很多小交易所來說，是無法實現(xiàn)的?！?/p>
基于龐大的用戶量和交易額、廣泛的國際化布局以及豐富的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗，無疑將成為OKEx推出永續(xù)合約后，迅速占領(lǐng)注意保持領(lǐng)先的一個重要基礎(chǔ)。
本次采訪嘉賓：
JayHao，現(xiàn)任全球領(lǐng)先的數(shù)字資產(chǎn)交易所OKEx首席執(zhí)行官。出生于1974年，畢業(yè)于美國名校密西西比大學(xué)，并于美國公立常青藤大學(xué)佐治亞理工學(xué)院獲得電氣工程碩士，曾先后在多家世界頂尖科技公司擔(dān)任總裁、CEO等重要職務(wù)。
在擔(dān)任OKEx首席執(zhí)行官之前，JayHao已深耕區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)一線數(shù)年，在產(chǎn)品、技術(shù)、團隊管理等各方面均有著傲人的成績，參與領(lǐng)導(dǎo)了許多業(yè)內(nèi)知名的項目，無論是在戰(zhàn)略、領(lǐng)導(dǎo)力或是運營和創(chuàng)新方面均展示出了獨特的優(yōu)勢，在業(yè)界看來他可以帶領(lǐng)OKEx步入下一個輝煌發(fā)展的新階段。
JayHao本人對區(qū)塊鏈技術(shù)的變革有著充分的信仰，他曾多次表示區(qū)塊鏈技術(shù)將消除交易障礙，提高效率，并最終對全球經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生重大影響。作為OKEx 首席執(zhí)行官，JayHao表示未來將從安全、創(chuàng)新、可信賴三大維度出發(fā)，帶領(lǐng)OKEx成為業(yè)內(nèi)最值得信賴的交易所，同時帶動整個行業(yè)一同前進。
