摘要：在加密世界里，我想要更多諸如個(gè)人錢包、交易隱私、基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)步、DeFi、DePIN和DeSoc等不完全依賴于龐氏騙局計(jì)劃的東西。如果這樣的MEME有實(shí)力，那么流動(dòng)性數(shù)據(jù)就不會(huì)是這個(gè)樣子，即使在批準(zhǔn)了ETH期貨ETF之后：我們可能不會(huì)再看到比特幣的另一個(gè)100倍漲幅，但這種資產(chǎn)在2024年很容易再次超過其他成熟的資產(chǎn)類別。...
如約而至，知名加密數(shù)據(jù)和研究機(jī)構(gòu)Messari發(fā)布了《Messari Theses 2024》，我們?yōu)榇蠹艺矸g了第一章，2024年十大投資趨勢(shì)。
在作者看來，Web3是個(gè)很傻逼的概念名詞，當(dāng)大家不在使用這個(gè)詞，回到“Crypto”的敘事后，加密貨幣的總市值翻了一倍。
在今年的投資趨勢(shì)預(yù)測(cè)之中，Messari 表達(dá)了對(duì)比特幣的強(qiáng)烈看好，與此同時(shí)，看空以太坊，覺得“超聲波貨幣”（指持續(xù)通縮帶來持續(xù)上漲）敘事就是扯淡，相比Solana，以太坊并不存在壓倒性優(yōu)勢(shì)。 此外，Messari 強(qiáng)烈看好AI與加密貨幣的結(jié)合，從后續(xù)披露的分析師持倉(cāng)來看，不少人都持有AKT\TAO等代幣，Messari 也看好 DePIN、DeSoc、DeSci 這三個(gè)新興敘事。
歡迎閱讀全文：
1.0 投資趨勢(shì)
去年 12 月，我代表加密貨幣領(lǐng)域的所有人廢除了 "Web3 "一詞。
這是一個(gè)扯淡的、具有公關(guān)說辭的詞語，破壞了我們?cè)噲DBuild的每一件有趣的事物。
NFT PFP 收藏是 Web3，"DeFi 2.0" 是 Web3，Sam Bankman-Fried 是 Web3...
在加密世界里，我想要更多諸如個(gè)人錢包、交易隱私、基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)步、DeFi、DePIN 和 DeSoc等不完全依賴于龐氏騙局計(jì)劃的東西。
今年，并未讓人失望。
自從冷血地謀殺了 Web3 這個(gè)詞后（譯注：指那些代表Web3的騙局垮臺(tái)），加密貨幣的市值幾乎翻了一番。我們這個(gè)行業(yè)里最大的欺詐者要么已在監(jiān)獄，要么很快就要去那里。
偉大的產(chǎn)品配上了流暢的設(shè)計(jì)，然后被推出。而我對(duì) 2024 年加密貨幣的前景更加興奮。
簡(jiǎn)而言之，加密市場(chǎng)的狀態(tài)是強(qiáng)勁的。
我意識(shí)到有些新來者在閱讀這篇文章，所以我要提醒你們，這是一門高階課程，不是初學(xué)者的入門課。
我假設(shè)你已經(jīng)有相關(guān)知識(shí)，我會(huì)說的很簡(jiǎn)潔，因?yàn)闀r(shí)間是一個(gè)重要因素。
這個(gè)開場(chǎng)的“投資趨勢(shì)”部分是為那些想要告訴朋友們你讀了整份報(bào)告的人準(zhǔn)備的。我覺得沒有必要在我去年報(bào)告的前三節(jié)上開始勝利之旅，但我們看到各種市場(chǎng)細(xì)分領(lǐng)域都有順風(fēng)順?biāo)谋憩F(xiàn)，也有證據(jù)支持最近在漫長(zhǎng)加密寒冬后急需樂觀情緒。
我們將從 2024 年比特幣的牛市案例開始本文的內(nèi)容。
1.1 BTC 和數(shù)字黃金
“我們現(xiàn)在處在什么階段？有點(diǎn)像2015 年 1 月，或是2018 年 12 月，更有點(diǎn)要賣腎來買更多比特幣的感覺。”
以上是 2022 年 12 月時(shí)我對(duì)比特幣的看法。
雖然短期內(nèi)預(yù)測(cè)比特幣的交易位置很困難，但從更長(zhǎng)的時(shí)間尺度來看，其吸引力幾乎無可爭(zhēng)議。
我們不知道美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)進(jìn)一步提高利率，或者緊急剎車，逆轉(zhuǎn)方向，并開始認(rèn)真實(shí)施量化寬松。我們不知道我們是否會(huì)面臨商業(yè)房地產(chǎn)推動(dòng)的衰退，或者我們是否會(huì)在后新冠時(shí)期的貨幣和財(cái)政鞭撻后成功地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”。我們不知道股票是下跌還是震蕩，或者比特幣是否會(huì)證明與科技股或黃金相關(guān)。
另一方面，比特幣的長(zhǎng)期論點(diǎn)很直接。一切都在數(shù)字化。政府負(fù)債過多且揮霍無度，他們將繼續(xù)印鈔直到徹底失敗。投資者能夠獲得的比特幣總量只有 2100 萬。市場(chǎng)上最強(qiáng)大的MEME是即將通過 2024 年的比特幣減半，迎來其四年一度的營(yíng)銷活動(dòng)。
有時(shí)候你只需要保持簡(jiǎn)單！
為了保持逐年的一致性，讓我們重溫我去年寫過的想讓人賣腎買進(jìn)的MVRV 圖表。回想一下，該圖表比較了比特幣的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值（MV，即價(jià)格 * 總供應(yīng)量 ）和實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值（RV，即價(jià)格 * 每個(gè)單位在鏈上最后移動(dòng)時(shí)的單位供應(yīng)量的乘積之和 ）。
在以上計(jì)算理論中，如果二者比值在 1 以下是黃金地帶。3 以上的比值總是標(biāo)志著一個(gè)周期的頂峰。
在今年 150% 的漲幅之后，比特幣是否仍然是一個(gè)好的“買入”標(biāo)的？
答案還真有那么點(diǎn)肯定。
也許我們不再處于深度價(jià)值領(lǐng)域，但鑒于目前支持我們的一些機(jī)構(gòu)性順風(fēng)事件（ETF批準(zhǔn)、FASB會(huì)計(jì)變更、新的主權(quán)買家等，見第4.1章），投資者買入MVRV比率為1.3的比特幣顯然不再是一次盲目的信仰之躍。
請(qǐng)記住，隨著更多的比特幣不可避免地被鎖定在ETF產(chǎn)品中，MVRV比率也會(huì)被人為地拉高，因?yàn)橄啾仍诩~約證券交易所和納斯達(dá)克的交易記錄，新買家在鏈上出現(xiàn)的頻率不會(huì)那么高。略高于1的MVRV比率正好低于歷史中位數(shù)。
你知道什么更吸引人，假設(shè)你對(duì)加密貨幣作為一個(gè)資產(chǎn)類別感興趣。
比特幣傾向于引領(lǐng)復(fù)蘇。我們最近看到了比特幣主導(dǎo)地位的多年新高，但仍然沒有接近我們?cè)?017年和2021年牛市開始時(shí)達(dá)到的高位。2017年，比特幣的主導(dǎo)地位從87%縮減到37%。在2021年它的整合階段和漲至40,000美元之前，它重新奪回了70%的市占率，然后在泡沫的頂峰時(shí)期下降到38%。我們剛剛觸及到了54%。還有空間進(jìn)行整合。
老實(shí)說，很難看到另一次加密貨幣繁榮的催化劑不是始于比特幣的持續(xù)大漲。
DeFi面臨持續(xù)的監(jiān)管阻力，將在短期內(nèi)限制增長(zhǎng)。NFT活動(dòng)基本上已經(jīng)死亡。其他即將到來的領(lǐng)域（穩(wěn)定幣、游戲、去中心化社交和基礎(chǔ)設(shè)施等）更有可能緩慢而穩(wěn)定地上升，而不是急劇和突然地上升。
大型資金管理者也同意這一點(diǎn)。幣安最近進(jìn)行了一些出色的研究，顯示在夏季“比特幣”情緒在資產(chǎn)配置者中壓倒了“加密貨幣”情緒（盡管可能隨著ETHBTC的表現(xiàn)不佳，這種情緒正在轉(zhuǎn)變）。
有了這樣的勢(shì)頭，我的賭注是，在ETF驅(qū)動(dòng)的集會(huì)中（引領(lǐng)上升）或嚴(yán)重的宏觀壓力（在下降中整合）中，比特幣的主導(dǎo)地位將重新達(dá)到60%。
即使我錯(cuò)了，我們已經(jīng)看到了這個(gè)周期比特幣主導(dǎo)地位的高位，我也覺得比特幣價(jià)格名義上和相對(duì)上下跌的可能性極低。
在加密貨幣牛市的早期階段，最高期望值的玩法一直是押注龍頭，這個(gè)周期也是（并將繼續(xù)）如此。
我將重申我去年所說的：我覺得以太坊的“超聲波貨幣”（注：指持續(xù)通縮帶來價(jià)格上漲）論點(diǎn)完全沒有說服力。如果這樣的MEME有實(shí)力，那么流動(dòng)性數(shù)據(jù)就不會(huì)是這個(gè)樣子，即使在批準(zhǔn)了ETH期貨ETF之后：
我們可能不會(huì)再看到比特幣的另一個(gè)100倍漲幅，但這種資產(chǎn)在2024年很容易再次超過其他成熟的資產(chǎn)類別。與黃金最終平價(jià)將使每個(gè)BTC的價(jià)格超過600,000美元。記住：黃金擁有許多相同的宏觀利好事件，所以那個(gè)價(jià)格不一定是上限。
如果貨幣危機(jī)足夠嚴(yán)重，那么加密貨幣將物有所值：1 BTC就值1 BTC。
【相關(guān)閱讀：BTC第三季度季報(bào)】
1.2 以太坊
以太坊在2022年9月成功完成了“合并”（Merge），并在2023年4月完成了“Shapella”升級(jí)，這些都是有史以來技術(shù)上最令人印象深刻的升級(jí)之一。 “合并”還開啟了以太坊作為凈通貨緊縮數(shù)字資產(chǎn)的新時(shí)代。 我喜歡以太坊及其衍生出的一切。沒有Vitalik建立的加密資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)，Messari本身就不會(huì)存在。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，對(duì)ETH的投資案例更像是Visa或摩根大通，而不是谷歌或微軟，或者像黃金或石油這樣的商品。ETH處于兩難之間。由于機(jī)構(gòu)配置者對(duì)數(shù)字黃金“純粹游戲”的興趣，BTC在數(shù)字貨幣方面的表現(xiàn)優(yōu)于ETH，而廣泛可用的以太坊替代品（L0s、L1s、L2s）可能會(huì)因?yàn)樗鼈兿鄬?duì)于以太坊主鏈吸收鏈上交易量而表現(xiàn)出色。我看不到ETH有超越比特幣和即將到來的高 Beta 表現(xiàn)的情況。話雖如此，從名義上講，我不會(huì)反對(duì)ETH。 它經(jīng)受住了多次技術(shù)挑戰(zhàn)和市場(chǎng)周期。它（可以說）比今天的比特幣有更好的供應(yīng)動(dòng)態(tài)。我同意任何橋接到其他Rollup的ETH可能永遠(yuǎn)消失了，“不會(huì)回來接受出價(jià)”。 對(duì)ETH持悲觀態(tài)度并不是對(duì)以太坊的指責(zé)，而是清醒地意識(shí)到ETH作為資產(chǎn)到目前為止占據(jù)了主導(dǎo)地位， 其網(wǎng)絡(luò)代幣在同行中繼續(xù)保持超過 60% 的市場(chǎng)份額較為困難。
當(dāng)我思考以太坊與Solana時(shí)，我想到的是Visa對(duì)Mastercard，而不是谷歌對(duì)Bing的碾壓實(shí)力。即使我給ETH極客一個(gè)公平的機(jī)會(huì)，我還是必須指向相關(guān)的數(shù)據(jù)指標(biāo)，并注意到ETH對(duì)比BTC的性價(jià)比很低。
稍后我會(huì)更多地討論技術(shù)，但我知道你們不是圍坐在壁爐旁垂涎我對(duì)分片的看法。你想要的是不怎么帶腦子的看漲/看跌建議，而對(duì)ETH下注正好位于鐘形曲線的中間。我肯定很快就會(huì)和Bankless的家伙們爭(zhēng)論這個(gè)問題。 （注：雖然我討厭打保票，但自從我首次起草這一部分以來，這個(gè)堅(jiān)定的觀點(diǎn)已經(jīng)減弱。隨著BTC現(xiàn)在上漲約150%，而SOL年初至今上漲超過6倍，我們已經(jīng)到了ETH需要一些回歸平均水平的時(shí)候，因?yàn)樗谶^去的許多個(gè)月里一直是穩(wěn)定幣，并且大幅滯后。） 【必讀：ETH第三季度季報(bào)】
1.3 （流動(dòng)性）領(lǐng)域
比特幣（BTC）、以太坊（ETH）和美元支持的穩(wěn)定幣如今在1.6萬億美元的整體加密貨幣市場(chǎng)中占據(jù)了75%的份額。然而，這種情況不會(huì)一成不變。
我成立了一家公司，基于這樣一個(gè)前提：未來十年，加密市場(chǎng)中剩余的25%將實(shí)現(xiàn)100倍的增長(zhǎng)，屆時(shí)投資者需要更為精密的盡職調(diào)查工具，以分析成千上萬的加密資產(chǎn)，而非僅僅局限于兩種。按照當(dāng)前市場(chǎng)規(guī)模計(jì)算，這“其它領(lǐng)域”的100倍增長(zhǎng)將使得流動(dòng)性加密資本市場(chǎng)的規(guī)模略超私人資本市場(chǎng)（20至25萬億美元），約占全球債券和股權(quán)資本市場(chǎng)的30%至35%。
更為關(guān)鍵的是：如果你同意我對(duì)區(qū)塊鏈本質(zhì)上是會(huì)計(jì)創(chuàng)新的看法，那么最終所有資產(chǎn)都將變?yōu)樵诠矃^(qū)塊鏈上交易的“加密”資產(chǎn)，而非依賴于傳統(tǒng)的清算和結(jié)算系統(tǒng)，無論它們是“實(shí)用代幣”還是“股權(quán)代幣”。隨著時(shí)間的推移，加密貨幣與傳統(tǒng)金融（TradFi）之間的關(guān)系將越來越緊密，最終幾乎合為一體。
當(dāng)然，堅(jiān)持以市值加權(quán)指數(shù)投資BTC和ETH也有其優(yōu)勢(shì)。
首先，從歷史角度來看，這已被證明是一種成功的策略。如果你在2014年就參加了邁阿密的北美比特幣大會(huì)，并購(gòu)入了Vitalik 所推介的產(chǎn)品（以太坊ICO和比特幣），那么過去十年里你就已經(jīng)享受到了市場(chǎng)75%的增長(zhǎng)。這些藍(lán)籌資產(chǎn)如今已成為加密貨幣市場(chǎng)中最穩(wěn)健的“硬投資”，因?yàn)槟悴槐負(fù)?dān)心隨時(shí)間推移而遭遇供應(yīng)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。
相比之下，許多其他頂尖項(xiàng)目擁有龐大的財(cái)政儲(chǔ)備，隨著時(shí)間推移，這些代幣儲(chǔ)備可能會(huì)被內(nèi)部人士逐漸出售。因此，盡管它們的“市值”可能上漲，但其代幣價(jià)格卻可能保持不變甚至下降。
當(dāng)然，這并不是投資建議。但作為一個(gè)歷史研究者，我明白：
A. 雖然BTC和ETH可能是當(dāng)前的市場(chǎng)領(lǐng)軍者，但它們并非永遠(yuǎn)無法撼動(dòng)；
B. 自1926年以來，盡管有26,000只股票在市場(chǎng)上交易，但其中只有86只股票貢獻(xiàn)了美國(guó)市場(chǎng)一半以上的增值。
20年代的許多股市領(lǐng)頭羊如今已經(jīng)不復(fù)存在，加密貨幣市場(chǎng)的發(fā)展也將不會(huì)例外。那么，像我這樣喜歡被動(dòng)指數(shù)的人該怎么辦呢？
說實(shí)話，目前能做的并不多。現(xiàn)有的加密指數(shù)產(chǎn)品替代方案并不太吸引人，我懷疑這種狀況在2024年會(huì)有所改變。
一種低費(fèi)用、自動(dòng)再平衡的指數(shù)，考慮到代幣供應(yīng)過剩和市場(chǎng)流動(dòng)性，無疑將成為一個(gè)極佳的投資工具。但想要在當(dāng)前獲取指數(shù)曝光，你的選擇不是支付過高的AUM（資產(chǎn)管理規(guī)模）費(fèi)用（例如Grayscale產(chǎn)品的200-250個(gè)基點(diǎn)），就是交易費(fèi)用（主動(dòng)管理的加密基金）或復(fù)雜的方法論（正確實(shí)施鏈上操作存在重大監(jiān)管和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)）。
對(duì)于投資排名第3至第1000的加密資產(chǎn)，一種“便宜”的方式是依賴自己的投資能力，我可以舉個(gè)例子。
一個(gè)簡(jiǎn)單的在家實(shí)施的指數(shù)投資策略可能是監(jiān)控Kaiko的流動(dòng)性列表，并按季度進(jìn)行重新平衡。如果你購(gòu)買流動(dòng)性排名高于市值排名的綠色資產(chǎn)，賣出市值排名高于流動(dòng)性排名的紅色資產(chǎn)，那么你基本上就復(fù)制了我今年迄今為止的大型資產(chǎn)長(zhǎng)/短名單（當(dāng)然，這不是投資建議）。
資料來源：Kaiko
1.4 私募加密貨幣市場(chǎng)的回暖？
幾年前，我寫道那些加密基金經(jīng)理們的商業(yè)模式無非是代表客戶“損失阿爾法值”，這讓他們相當(dāng)不爽。事實(shí)證明，我是對(duì)的。
（我并不是在自鳴得意，而是在讓自己相信我當(dāng)時(shí)做出了正確的決定，放棄了世界上最有利可圖的商業(yè)模式，雖然我本可以從2017年開始就一直做2%管理費(fèi)加20%利潤(rùn)分成的工作，而不用去考慮比特幣/以太坊的收益率。）
許多加密投資者不僅表現(xiàn)不佳，甚至已經(jīng)退出市場(chǎng)。一些流動(dòng)性投資者因?yàn)椴涣嫉母軛U頭寸（比如3AC）、糟糕的交易對(duì)手（比如Ikigai）或兩者兼而有之（我們?cè)诘?章詳細(xì)討論了DCG）而陷入困境。這些你應(yīng)該都知道了，我就不再重復(fù)去年的危機(jī)了。
那么2024年會(huì)發(fā)生什么呢？流動(dòng)性加密市場(chǎng)仍然是一個(gè)充滿技術(shù)和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)、交易費(fèi)用高昂、競(jìng)爭(zhēng)激烈的叢林。而與這個(gè)叢林相鄰的，則是一片真正的“死亡谷”——私募加密創(chuàng)投市場(chǎng)。
總體上，VC市場(chǎng)在過去幾年美聯(lián)儲(chǔ)令人震驚的貨幣政策影響下已遭到嚴(yán)重打擊。加密基礎(chǔ)設(shè)施由于欺詐和廣泛的監(jiān)管打擊而受到更大的沖擊。新用戶和客戶在獲得急需的法律明確性之前，被排除在接觸“長(zhǎng)尾”加密資產(chǎn)之外，而老用戶和客戶則削減支出，盡可能地熬過這個(gè)冬天。這導(dǎo)致了殘酷的需求破壞：服務(wù)收入下降，燒錢速度加快，預(yù)算進(jìn)一步減少等等。
更糟糕的是，AI成為了科技領(lǐng)域的新寵。我們又一次成了旁觀者。（正如我在第1.8章所解釋的，我認(rèn)為這是一個(gè)愚蠢的MEME和錯(cuò)誤的選擇，AI和加密貨幣實(shí)際上很搭。）
盡管如此，我對(duì)新的加密一級(jí)投資者依然持樂觀態(tài)度。2023年的基金很可能在中長(zhǎng)期內(nèi)超過標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的表現(xiàn)，許多甚至有可能憑借今年異常低的入市價(jià)格，超越BTC/ETH的基準(zhǔn)表現(xiàn)。流動(dòng)市場(chǎng)已經(jīng)重新煥發(fā)活力，而且有一些創(chuàng)投市場(chǎng)回暖的跡象。
私募風(fēng)險(xiǎn)投資（從種子輪到D輪+）的融資額達(dá)到了自5月以來的最高水平，超過5億美元的交易宣布（可以在我們的融資篩選器中追蹤它們）：
以下是我今年關(guān)注的部分加密基金名單：
Multicoin：我寫了關(guān)于他們2021年傳奇表現(xiàn)的三部曲。不過，尚不清楚他們的LP如何應(yīng)對(duì)2022年SOL暴跌96%的殘酷現(xiàn)實(shí)。即使Multicoin今年的AUM再次大幅反彈，我不確定是否有哪些基金LP經(jīng)歷了更大的過山車。
1confirmation：Nick Tomaino是我遇到的最誠(chéng)實(shí)的加密投資者之一。他坦率地寫了我上面提到的基準(zhǔn)問題、加密投資中對(duì)更好問責(zé)制的需求，以及他作為少數(shù)幾個(gè)質(zhì)疑Sams的逆向投資者之一。首先是SBF，然后是Altman。他的行動(dòng)也證明了自己的觀點(diǎn)，甚至分享了他基金的DPI，這在風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)中十分罕見。
還有一些“在底部看漲”的投資者，他們的推文在事后看來預(yù)判正確。Framework（Vance）和Placeholder（Burniske）就是兩個(gè)發(fā)表了具體觀點(diǎn)且不是簡(jiǎn)單的永遠(yuǎn)看漲者的例子。（即使是在頂點(diǎn)看漲的人，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看也可能被證明是先知。）
a16z和Paradigm可能在對(duì)他們私募投資組合的估值方面處于不利地位，這取決于他們?cè)?021年市場(chǎng)頂部投入了多少資本，但我不想與Chris Dixon、Matt Huang及其團(tuán)隊(duì)對(duì)賭。事實(shí)上，我有些慶幸他們（可能）在某些年份的投資表現(xiàn)平平或暫時(shí)處于虧損狀態(tài)。這使得他們成為了行業(yè)在華盛頓的優(yōu)秀斗士，他們的政策團(tuán)隊(duì)表現(xiàn)優(yōu)異。
Syncracy Capital自成立以來的表現(xiàn)大幅超越了加密市場(chǎng)。團(tuán)隊(duì)中包括了三位前Messari分析師，包括聯(lián)合創(chuàng)始人Ryan Watkins。全面披露一下，我是這個(gè)基金的LP，并且會(huì)毫不羞愧地為那些幫助建立Messari并在離開后繼續(xù)為我賺錢的人宣傳。他們是我所知的為數(shù)不多的自成立以來一直超越BTC/ETH基準(zhǔn)的新流動(dòng)性基金之一。
1.5 IPO和并購(gòu)
在加密貨幣世界中，有三家因其定位、團(tuán)隊(duì)和資本獲取能力而脫穎而出的公司，分別是：Coinbase、Circle和Galaxy Digital。
Coinbase仍是加密貨幣領(lǐng)域最重要的公司。作為美國(guó)最有價(jià)值、管理最嚴(yán)格的加密貨幣交易所，Coinbase值得單獨(dú)介紹。Coinbase明年在美國(guó)市場(chǎng)上估計(jì)不太可能遇到主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但它的一個(gè)主要合作伙伴Circle，可能會(huì)在2024年進(jìn)行IPO。
Circle的首席執(zhí)行官Jeremy Allaire在Mainnet上分享說，Circle在2023年上半年的收入達(dá)到8億美元，息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)為2億美元——這個(gè)數(shù)字相當(dāng)于公司2022年全年的數(shù)據(jù)，并且在“更高更長(zhǎng)時(shí)間的”利率環(huán)境下，收入可能會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。
Circle可以利用美國(guó)穩(wěn)定幣政策的進(jìn)展或國(guó)際穩(wěn)定幣增長(zhǎng)的繁榮從而在加密貨幣中處于有利地位。該公司的估值幾乎完全取決于市場(chǎng)對(duì)其產(chǎn)品和技術(shù)增長(zhǎng)所給予的信任，而不是其 “我們從你的浮動(dòng)收益中賺取利息 ”的經(jīng)濟(jì)學(xué)（*Tether在財(cái)務(wù)上甚至更強(qiáng)大，自從今年3月硅谷銀行崩潰以來，Tether已經(jīng)恢復(fù)了其市場(chǎng)份額，但不要期待它的S-1很快就會(huì)出現(xiàn)）。
我曾經(jīng)認(rèn)為DCG由于其多樣化的服務(wù)組合是將會(huì)是首次IPO的候選公司。但DCG正處于被圍攻之中，可能在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都不會(huì)上市。至少，DCG在其子公司Genesis的破產(chǎn)訴訟（公開的丑聞）以及過去12個(gè)月內(nèi)其核心資產(chǎn)的快速清算（GBTC、CoinDesk剝離等）之后，將面臨重建其機(jī)構(gòu)聲譽(yù)的艱巨挑戰(zhàn)。
與此同時(shí)，另一家位于紐約的加密金融企業(yè)集團(tuán)的股價(jià)（無論是形象上的還是實(shí)際上的）都在上升。Galaxy Digital的風(fēng)險(xiǎn)投資組合、交易部門、礦業(yè)運(yùn)營(yíng)和研究機(jī)構(gòu)可能幫助它取代DCG在加密貨幣行業(yè)敘事中的地位：Mike Novogratz（Galaxy的CEO）的公司已經(jīng)在多倫多證券交易所上市，市值達(dá)到30億美元。
如果他們?cè)敢獾脑挘@足以使Novogratz的團(tuán)隊(duì)在2024年可以選擇采取積極的整合策略。在持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)投資壓力下，一些主要資產(chǎn)必然會(huì)陷入困境，而 Novogratz已經(jīng)擁有一支完整的投資銀行顧問團(tuán)隊(duì)。
除了以上幾個(gè)公司外，我不會(huì)對(duì)其他任何加密貨幣公司的IPO寄予太大希望。我懷疑在2024年美國(guó)大選之前，其他企業(yè)的IPO是否會(huì)被允許。因此在當(dāng)前的監(jiān)管制度下，加密貨幣的流動(dòng)性之路仍然是通過代幣市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的。
1.6 政策
(小編注：該段主要討論了美國(guó)在全球加密市場(chǎng)取得成功的可能性，以及當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)。作者提到了一些重要的歷史事件和趨勢(shì)，包括90年代的加密戰(zhàn)爭(zhēng)、對(duì)數(shù)字隱私的政府監(jiān)管以及美國(guó)在全球競(jìng)爭(zhēng)中地位的變化，強(qiáng)調(diào)了年輕一代對(duì)于數(shù)字隱私和個(gè)人自由的態(tài)度可能與前幾代人有所不同，這可能會(huì)對(duì)加密政策產(chǎn)生影響。會(huì)帶有點(diǎn)意識(shí)形態(tài)的內(nèi)容，略枯燥，可以跳過)
關(guān)于伊麗莎白-沃倫（Senator Elizabeth Warren）參議員和美國(guó)證券交易委員會(huì)主席加里-根斯勒（Chair Gary Gensler），在后面的章節(jié)中還會(huì)提到，我們很快就會(huì)談到這些優(yōu)秀的人物。不用擔(dān)心。
但首先，我們需要退后一步看整個(gè)局勢(shì)。美國(guó)擁有技術(shù)人才、金融市場(chǎng)，以及監(jiān)管政策，以贏得全球加密貨幣市場(chǎng)，從而確保美國(guó)在21世紀(jì)是金融和科技強(qiáng)國(guó)，但我認(rèn)為這次我們沒有足夠的加密朋克來拯救我們。
過去30年不僅僅是我們千禧一代的成長(zhǎng)歲月，它們還為我們短期和中期內(nèi)可能期望的加密政策提供了線索和背景。在過去幾十年對(duì)加密貨幣最有影響的事件和變化中，其中一個(gè)歷史類比和兩個(gè)重大趨勢(shì)對(duì)我們的關(guān)注尤為重要：
1、90年代最初的加密貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)包括與美國(guó)國(guó)家安全局頑固分子的不公平斗爭(zhēng)，在你的所有設(shè)備中安裝一個(gè)字面意義上的政府芯片以按需解鎖的立法提案，以及一場(chǎng)受歡迎的、由開發(fā)商領(lǐng)導(dǎo)的反對(duì)政府過度擴(kuò)張的草根叛亂。這就是術(shù)語“cypherpunks編寫代碼”的由來。你應(yīng)該讀這本關(guān)于加密戰(zhàn)爭(zhēng)的書，或者至少讀這篇論文。
它加速了加密的歷史。這是一個(gè)弱者逆襲的故事，盡管由于美國(guó)深刻的文化變化，這場(chǎng)勝利似乎不太可能在我們的加密貨幣中重演。
2、自滿與覺醒咒語：不幸的是，X時(shí)代（1964年至1980年出生的人）變老了，自那以后X時(shí)代與嬰兒潮一代聯(lián)手做了一些相當(dāng)可怕和違憲的事情。今天的“加密”對(duì)“監(jiān)視和控制”的國(guó)家秩序構(gòu)成了重大威脅。當(dāng)我們看向我們的年輕主角，即千禧一代和Z世代（1995年至2009年）時(shí)，問題是他們可能根本不在乎戰(zhàn)斗。他們習(xí)慣于在后《愛國(guó)者法案》、后新冠肺炎時(shí)代侵蝕公民自由。在經(jīng)歷了20年、價(jià)值7萬億美元的全球軍事災(zāi)難后，他們從未在一個(gè)向內(nèi)看的國(guó)家安全機(jī)構(gòu)的情況下生活過。他們中的許多人甚至對(duì)推特文件和大科技公司的審查工業(yè)綜合體不屑一顧。Peter Thiel和David Sacks在90年代初寫了一篇關(guān)于校園文化一致性危險(xiǎn)的預(yù)測(cè)文章，SBF只是提醒人們我們已經(jīng)知道的，這種一致性可能是表演性的，但現(xiàn)在是有害的。
3、美國(guó)霸權(quán)的終結(jié)：當(dāng)你結(jié)合#1和#2時(shí)，你真正需要理解的是，有一大部分政府官員真的認(rèn)為90年代的科技政策是一個(gè)錯(cuò)誤，開放互聯(lián)網(wǎng)的奇跡以及它所帶來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)美國(guó)社會(huì)造成了凈負(fù)面影響。科技成為了替罪羊。
雖然我們對(duì)踏空我們的制造業(yè)基礎(chǔ)和過度金融化經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂有一定道理，但許多人羨慕中國(guó)封閉的互聯(lián)網(wǎng)，只看到“錯(cuò)過了遏制虛假信息的機(jī)會(huì)”，這有點(diǎn)可怕。我們不再是唯一的超級(jí)大國(guó)，因?yàn)橄裰袊?guó)這樣的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的官僚機(jī)構(gòu)似乎在某些領(lǐng)域發(fā)揮作用，我們的領(lǐng)導(dǎo)人也希望獲得更多的控制權(quán)。
我們的文化已經(jīng)逐漸衰弱，國(guó)內(nèi)的老年統(tǒng)治集團(tuán)妄想癥重，而且這次我們有強(qiáng)大的對(duì)手。我們必須玩不同的游戲，專注于“Moneyball”選舉（Moneyball，一部美國(guó)電影，講述小球隊(duì)如何在職業(yè)聯(lián)盟中同那些財(cái)大氣粗的豪門相抗衡）。這方面有一個(gè)好消息：我們將會(huì)贏。（第五章將更多地討論這將如何發(fā)生） （我知道你可能認(rèn)為這些趨勢(shì)完全無關(guān)，或者最多是與加密貨幣有些許聯(lián)系，但他們也是這樣說佩佩·西爾維亞的。我們正在進(jìn)行一場(chǎng)生死攸關(guān)的信息戰(zhàn)。）
1.7 開發(fā)者能做些什么嗎？
盡管這兩年加密貨幣市場(chǎng)深陷衰退，交易量下降，監(jiān)管阻力重重，但今年加密貨幣開發(fā)者的活動(dòng)仍然表現(xiàn)良好。年中，Alchemy發(fā)現(xiàn)，部署在EVM鏈上的智能合約數(shù)量季度環(huán)比增長(zhǎng)300%，而加密錢包的安裝量創(chuàng)下歷史新高。
Electric Capital發(fā)現(xiàn)，截至10月，為開源項(xiàng)目貢獻(xiàn)的月活躍開發(fā)者同比急劇下降，但這歸因于多種因素：今年Ooki DAO裁決后，監(jiān)管對(duì)開源生態(tài)系統(tǒng)的冷淡；應(yīng)用和基礎(chǔ)設(shè)施層的更多創(chuàng)新和發(fā)展；以及熊市中對(duì)競(jìng)爭(zhēng)威脅保持更為謹(jǐn)慎的態(tài)度。
a16z的加密貨幣市場(chǎng)狀態(tài)指數(shù)或許是觀察整體市場(chǎng)健康狀況的最佳指數(shù)。它的追蹤同樣強(qiáng)調(diào)了開源開發(fā)者數(shù)量下降了30%，但它還記錄了些市場(chǎng)向好的數(shù)據(jù)：開發(fā)者庫下載量在第三季度創(chuàng)下歷史新高，活躍地址和移動(dòng)錢包活動(dòng)創(chuàng)下歷史新低。這是點(diǎn)燃2024年加密應(yīng)用爆發(fā)之火的火花嗎？如果我可以根據(jù)單一圖表盲目投資加密貨幣，那么就是這個(gè)：
只要等到人工智能開發(fā)人員意識(shí)到加密貨幣是他們的另一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)時(shí)，那才是市場(chǎng)行情真正開始轉(zhuǎn)好的時(shí)候。
1.8 AI & 加密貨幣
在這個(gè)以豐富的AIGC為標(biāo)志的數(shù)字時(shí)代，提供可靠的、全球性的、數(shù)學(xué)上有保證出處和數(shù)字稀缺性的技術(shù)至關(guān)重要。
以深度偽造為例：加密貨幣在時(shí)間戳和驗(yàn)證設(shè)備及數(shù)據(jù)方面極為重要。沒有加密貨幣，很難驗(yàn)證某些圖像或文本是來自AI還是非AI，或是來自華盛頓還是北京。此外，沒有公鏈所需的費(fèi)用，想要防止生成型DDOS攻擊也將是一大挑戰(zhàn)。
人工智能的崛起被視為對(duì)加密貨幣的“威脅”，就像移動(dòng)技術(shù)曾被視為對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的威脅一樣，這種看法顯然是荒謬的。人工智能的進(jìn)步只會(huì)增加對(duì)加密貨幣解決方案的需求。盡管我們可能會(huì)就人工智能對(duì)人類是好是壞進(jìn)行辯論（就像我們討論iPhone是好是壞一樣……但我們?nèi)匀恢浪鼈冿@然是有益的），但AI對(duì)加密貨幣來說是極好的。
我個(gè)人則歡迎我們的機(jī)器領(lǐng)主（machine overlords ），帶來了完美的機(jī)器貨幣：比特幣。
沒有必要對(duì)此進(jìn)行過度思考，但Arthur Hayes（BitMEX創(chuàng)始人）今年夏天就此話題發(fā)表的文章值得注意。對(duì)于任何人工智能而言，兩個(gè)最關(guān)鍵的要素是數(shù)據(jù)和計(jì)算能力。因此，似乎“人工智能將交易一種隨著時(shí)間保持其能源購(gòu)買力的貨幣”是合理的，這完美地描述了比特幣。
有人批評(píng)這種觀點(diǎn)過于簡(jiǎn)化，特別是考慮到兩個(gè)潛在的人工智能應(yīng)用場(chǎng)景——微支付和智能合約執(zhí)行，在比特幣上還沒有顯著發(fā)展，有觀點(diǎn)認(rèn)為人工智能代理（ AI agents）會(huì)選擇成本最低的區(qū)塊鏈，而不一定會(huì)選擇比特幣，因?yàn)楸忍貛诺腜OW機(jī)制存在交易摩擦。
Dustin（Messari研究員）認(rèn)為，“能源計(jì)價(jià)貨幣”這一理念可能正好相反：人工智能代理可能更傾向于直接購(gòu)買Gas代幣（相關(guān)的計(jì)算資源）。
1.9 DePIN、DeSoc、DeSci
我對(duì)去中心化金融（DeFi）持永久看漲態(tài)度，但我并不一定“過度重視”，因?yàn)槲艺J(rèn)為其他市場(chǎng)細(xì)分在未來一年將有更好的表現(xiàn)。
我確實(shí)認(rèn)為該領(lǐng)域的一些頂級(jí)DeFi協(xié)議（特別是在去中心化交易所領(lǐng)域）在交易量平穩(wěn)的一年后將迎來反彈，但我并不清楚DeFi的單位經(jīng)濟(jì)效益和產(chǎn)品市場(chǎng)契合度是否足以抵消即將到來的嚴(yán)酷監(jiān)管。
此外，驅(qū)動(dòng)DeFi交易量的資產(chǎn)類型也是一個(gè)問題。今年的交易高峰主要由MEME幣驅(qū)動(dòng)，而不是新應(yīng)用的突破。也許我在華盛頓考慮了太多DeFi末日?qǐng)鼍埃ǜ鄡?nèi)容見第8章）。
我的目光轉(zhuǎn)向了加密領(lǐng)域幾個(gè)關(guān)鍵的非金融部門。我喜歡DePIN（物理基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)）、DeSoc（社交媒體）和DeSci（對(duì)，就是科學(xué)！），因?yàn)樗鼈兯坪醪惶艿讲背醋鞯尿?qū)動(dòng)，而是圍繞著我們行業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出金融領(lǐng)域的關(guān)鍵解決方案。
去年，Sami（Messari研究人員）幫助推廣了DePIN這一名詞，沒有人比他更擅長(zhǎng)繪制這些硬件網(wǎng)絡(luò)的景觀或闡述這些網(wǎng)絡(luò)如何擴(kuò)展，真正與大科技公司進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。
云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)在傳統(tǒng)市場(chǎng)是一個(gè)5萬億美元市值的行業(yè)，而DePIN僅占其中的0.1%。即使假設(shè)0%（注：小編認(rèn)為這里可能應(yīng)該是要寫1%）的在線服務(wù)將DePIN作為他們的主要堆棧，單是對(duì)去中心化冗余的需求就可能導(dǎo)致需求激增。為了消除大科技平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)1%的“保險(xiǎn)費(fèi)”就會(huì)導(dǎo)致DePIN利用率增加10倍。不需要太多就能改變現(xiàn)狀，尤其是在人工智能驅(qū)動(dòng)的對(duì)GPU和計(jì)算資源的需求上。
社交媒體也存在類似的機(jī)會(huì)，去年這個(gè)領(lǐng)域的主要參與者創(chuàng)造了2300億美元的收入（其中一半來自Meta家族公司），而只有極小比例的創(chuàng)作者能夠通過內(nèi)容創(chuàng)作賺到足夠的錢。
我們已經(jīng)看到這種情況正在改變（YouTube的持續(xù)增長(zhǎng)，Elon的收入分享），也看到了潛在的突破性DeSoc應(yīng)用（Farcaster、friend.tech和 Lens），這更像是一種剛開始時(shí)幾乎察覺不到的J曲線的開端，而不是錯(cuò)誤的開始。
Friend.tech在上線后的幾個(gè)月內(nèi)與其創(chuàng)作者分享了5000萬美元，這是吸引用戶的一種方式。我認(rèn)為2024年的DeSoc將追隨2020年的“DeFi夏天”熱潮。
最后，是去中心化科學(xué)。我們跟蹤的DeSci項(xiàng)目中有50%是在過去一年內(nèi)建立的。我認(rèn)識(shí)的一位最優(yōu)秀的 OG 加密貨幣投資者已經(jīng)將他 100% 的時(shí)間 的時(shí)間都花在了這里。
在這個(gè)市場(chǎng)中，加密貨幣的激勵(lì)機(jī)制是有意義的：人們對(duì)我們科學(xué)機(jī)構(gòu)的信任度可能處于歷史最低點(diǎn)，而當(dāng)前的系統(tǒng)充斥著官僚主義效率低下、數(shù)據(jù)方法不完善、激勵(lì)機(jī)制差勁（通過同行評(píng)審的論文才能獲得終身職位），而加密貨幣已經(jīng)證明了其資助......科學(xué)實(shí)驗(yàn)的能力。
為了擴(kuò)大規(guī)模，代幣銷售和DAO旨在徹底改變我們進(jìn)行研究的方式，而對(duì)長(zhǎng)壽、罕見疾病治療和太空探索的興趣足夠大，可以推動(dòng)該領(lǐng)域的發(fā)展。
您可以直接投資 DePIN，現(xiàn)在就可以開始使用 DeSoc 應(yīng)用程序。但是，我還不知道有什么方法可以懶洋洋地表達(dá) DeSci 的投資論點(diǎn)。(VitaDAO？）
想到了，請(qǐng)隨時(shí)DM我 。
